現(xiàn)金流量分析基準參數(shù)

　　1、含義

　　現(xiàn)金流量分析指標的判別基準稱為基準參數(shù)，即是設定的投資截止率（國外有稱“cutoffrate”），收益低于這個水平不予投資。這也就是最低可接受收益率的概念。

　　最重要的基準參數(shù)是財務基準收益率或最低可接受收益率，它用于判別財務內(nèi)部收益率是否滿足要求，同時它也是計算財務凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率。

　　注意：

　?。?）采用財務基準收益率或最低可接受收益率作為折現(xiàn)率，用于計算財務凈現(xiàn)值，可使財務凈現(xiàn)值大于或等于零與財務內(nèi)部收益率大于或等于財務基準收益率或最低可接受收益率兩者對項目財務可行性的判斷結果一致。

　　（2）計算財務凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率也可取不同于財務內(nèi)部收益率判別基準的數(shù)值，或者取幾個不同數(shù)值的折現(xiàn)率，計算多個財務凈現(xiàn)值，此時通過財務內(nèi)部收益率對項目財務可行性的判斷可能會與通過財務凈現(xiàn)值對項目財務可行性進行的判斷不同。

　　2、選取

　　基準參數(shù)選取的要求：

　?。?）基準參數(shù)的確定要與指標的內(nèi)涵相對應。

　　應明確對誰而言，不同的人，從不同角度去考慮，對投資收益會有不同的最低期望值。

　　注意：項目財務分析中不應該總是用同一個最低可接受收益率作為各種財務內(nèi)部收益率的判別基準。

　?。?）基準參數(shù)的確定要與所采用價格體系相協(xié)調

　　如果計算期內(nèi)考慮通貨膨脹，并采用時價計算財務內(nèi)部收益率，則確定判別基準時也應考慮通貨膨脹因素，反之亦然。含否通貨膨脹因素的財務內(nèi)部收益率及其基準參數(shù)之間關系近似為：

　　ic′≌ic+f（9-34）IRR′≌IRR+f（9-35）

　　式中ic——不含通貨膨脹因素的財務內(nèi)部收益率判別基準；

　　ic′——含通貨膨脹因素的內(nèi)部收益率判別基準；

　　IRR——不含通貨膨脹因素的財務內(nèi)部收益率；

　　IRR′——含通貨膨脹因素的財務內(nèi)部收益率；f——通貨膨脹率。

　?。?）基準參數(shù)的確定要考慮資金成本

　　投資獲益要大于資金成本，通常把資金成本作為基準參數(shù)的確定基礎，或稱第一參考值

　?。?）基準參數(shù)的確定要考慮資金機會成本

　　投資獲益要大于資金機會成本，也把資金機會成本作為基準參數(shù)的確定基礎。

　　各現(xiàn)金流量基準參數(shù)的選取：

　?。?）項目投資財務內(nèi)部收益率的基準參數(shù)

　　確定：

　　①可采用國家、行業(yè)或專業(yè)（總）公司統(tǒng)一發(fā)布執(zhí)行的財務基準收益率

　　②或由評價者自行設定。

　　一般可在加權平均資金成本基礎上再加上調控意愿等因素來確定財務基準收益率。

　　注意：選擇項目投資財務內(nèi)部收益率基準參數(shù)時要注意所得稅前和所得稅后指標的不同。

　　（6）項目資本金財務內(nèi)部收益率的判別基準

　　項目資本金財務內(nèi)部收益率的基準參數(shù)應為項目資本金所有者整體的最低可接受收益率。

　　其數(shù)值大小主要取決于資金成本、資本收益水平、風險以及項目資本金所有者對權益資金收益的要求，還與投資者對風險的態(tài)度有關。

　　確定：

　?、偻ǔ？刹捎孟嚓P公式計算（詳見第七章資本資產(chǎn)定價模型法、股利增長模型法、稅前債務資金成本法加風險溢價法）

　　②也可參照同類項目（企業(yè)）的凈資產(chǎn)收益率確定。

　?。?）投資各方財務內(nèi)部收益率的判別基準

　　投資各方財務內(nèi)部收益率的基準參數(shù)為投資各方對投資收益水平的最低期望值，也可稱為投資各方最低可接受收益率。

　　注意：它只能由各投資者自行確定。